興民鋼圈的主導產品為鋼車輪，根據有無內胎可分為無內胎鋼制車輪和有內胎鋼制車輪。其中，無內胎車輪主要配套在重卡、大中客、經濟型轎車和微客上；有內胎車輪又稱型鋼車輪，主要配套于工程機械、卡車和農用車上。目前鋼車輪主要配置在商用車和中低端的乘用車上，汽車的輕量化發展方向，選擇輕型材料如鋁合金、鎂合金、高強度鋼等替代現在普遍使用的鋼材料可減輕車身重量，載荷率增加可提高燃油經濟性。與鋼車輪相比，鋁車輪具有重量輕、精度高的優點，但價格是鋼車輪的3倍左右，因此，鋁車輪主要裝配在轎車上；而鋼車輪則憑借著其功能性能好、平衡指標、價格低廉和加工廢品率低的優勢，主要應用于商用車、中低端乘用車和工程機械上，中短期內，不存在鋁車輪替代鋼車輪的。

　　興民鋼圈是鋼圈OEM市場的龍頭企業。據《汽車工業年鑒(2009年版)》統計，2008年公司在鋼制車輪行業產量排名第二。排名優先的正興輪胎主要是做AM市場，因此公司是鋼圈OEM市場的龍頭。2009年公司鋼圈總銷量為902萬件，同比增長54%，高于汽車行業銷量增幅，市占率為15%左右。公司的主要客戶是福田汽車、長安汽車、五征汽車、沈陽金杯、大連叉車、大宇重工等，其中福田、長安、五征。OEM市場與AM市場的比重為7∶3左右。2008年公司內銷和外銷的比例為2.9∶1,2009年由于國內車市的不錯和國外金融危機的影響，以及產能不足，公司放屁國外訂單以確保國內OEM市場，導致內外銷比為5.3∶1。2010年-2011年公司將有新增產能釋放，逐步解決產能瓶頸問題，3年后終產能將達到2000萬件，加入國際優異鋼制車輪供應商的行列。

　　無內胎鋼制車輪替代有內胎鋼制車輪的趨勢有助于經營率的提高。無內胎鋼制車輪重量相對較輕，且不存在內胎爆胎的危險發生，因此具有節油性和功能性的特點，有內胎車輪的優勢是強度高、成本低，在工況惡劣、低速運行狀態下具有優勢。因此在農用車和工程機械中普遍使用有內胎車輪，不存在被有內胎車輪替代的，但在高端重卡、大中客中，隨著公路條件的改善和超載的減少，無內胎車輪更具優勢，有替代有內胎車輪的趨勢。根據2009年年報披露的數字，無內胎鋼制車輪和有內胎鋼制車輪的經營率分別為22.36%和12.53%，無內胎鋼制車輪替代有內胎鋼制車輪的趨勢會提高公司產品的綜合經營率。

　　鋼價上漲，興民鋼圈有對整車廠轉移成本的能力。興民鋼圈產品的成本構成為原材料等鋼材成本占70%，油漆等其他輔料占5%，折舊占5%，人工占12%左右，其余為動力及其他。

　　2009年和2010年一季度公司產品的經營率為15.46%和15.79%，較為穩定。車輪作為汽車的重要零部件，直接關系到行車功能性和行車舒適性，進入整車廠的配套體系需要經過認證和試驗，有一定的進入壁壘；整車廠為了自身產品的安全和廠家名譽考慮會選擇質量過硬的鋼圈供應商，因此當鋼材等原材料價格上漲時，鋼圈廠有對下游轉移成本的能力，以使其經營率保持穩定。特別是象興民鋼圈這樣的OEM市場的龍頭企業，產品供不應求，已遭遇產能瓶頸，這種轉嫁能力會更強。

　　生產鋼圈的技術含量并不低。目前市場上普遍認為鋼圈的結構簡單，制造工藝也相對簡單，其實，鋼圈作為行車中重要的汽車零部件，對行車安全和舒適平穩非常重要，對徑跳動、軸跳動等反映平面度和圓柱度的指標要求較嚴，需要有設計、制造工藝做扶持。

　　興民鋼圈2007年-2009年的研發投入占營業實現目標的比重分別為2.35%、2.38%和2.68%。

　　募投項目和超募項目達產后將緩解公司的產能瓶頸。

　　公司的募投項目為200萬套高強度輕型無內胎鋼制車輪建設項目，其產品尺寸為22.5英寸的大直徑，主要用在中高端重卡和大中客上，在歐美市場的普及率已經達到95%，而在國內，大中客的OEM市場已經廣泛采用，但中重卡使用率還很低。國外市場上，公司的大尺寸無內胎鋼圈已取得第三方認證，只要有產能，可迅速實現銷售；國內市場，由于中重卡的大尺寸無內胎鋼圈使用率較低，因為也面臨巨大的增量市場。短期內，該項目產品主要以國際市場為主，國內則主要配套金龍客車、福田客車和重卡。該項目現在已經進入設備購置安裝階段，三季度將完成調試投產。

　　興民鋼圈的超募項目為400萬件轎車車輪生產項目，項目總智慧之選為3億元，產品為高質量轎車鋼制車輪，達產后可實現年銷售實現目標3.4億元。該項目預計將月2011年上半年投產。

　　興民鋼圈的非募集資金項目，200萬件無內胎車輪，主要市場是面向輕型車、微客，將于2010年中投產。

　　以上項目達產后，2010年將新增產能400萬件，2010年再新增產能400萬件，達到1600萬件的產能，解決產能瓶頸問題，據公司口徑，三年內興民鋼圈產能將達到2000萬件。簽于公司產品一直供不應求，項目投產后將會很快滿產，在可預見的三年內公司實現目標和將保持高增長。

　　預測與智慧之選評級：

　　2009年至今公司產能一直很緊，主機廠來蹲點要貨的現象頻頻發生，公司為了維護客戶穩定，主動放棄了國外訂單，即使這樣，仍只滿足主機廠的部分需求。未來三年，公司產能將不斷增加，有利于公司抓住國內汽車市場快速增長和國際汽車零部件向轉移的趨勢的大機遇；公司的大尺寸無內胎項目和轎車車輪項目，有利于公司提高產品結構，實現高端產品策略。未來三年，公司的實現目標和將保持高增長，預計2010-2011年的EPS分別為0.51元和0.65元，考慮到其高成長性，給予“推薦”的智慧之選評級。